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Privates vs. öffentliches Eigenkapital

Eigenkapitalbeteiligungen stellen eine Beteiligung am Eigentum eines Unternehmens dar. Öffentliches Beteiligungskapital bezieht sich auf eine Beteiligung an einem Unternehmen, welches sich im öffentlichen Besitz befindet, während privates Eigenkapital eine Beteiligung an einem privat geführten Unternehmen darstellt. Der Unterschied im Unternehmenseigentum führt zu erheblichen Unterschieden in den Merkmalen von öffentlichen und privaten Eigenkapitalinvestitionen.

Public Equity gilt neben Anleihen und Bargeld als eine der drei wichtigsten Anlageklassen. Private Equity hingegen wird als "alternative" Anlageklasse betrachtet, zusammen mit einer Reihe von Vermögensarten wie privaten Schulden, Immobilien, Infrastruktur und natürlichen Ressourcen. Die Einstufung als alternative Anlageklasse trägt den Merkmalen Rechnung, die für Private Equity relativ einzigartig sind, wie z. B. die Fondsstruktur, die Beschränkungen für Anteilseigner, die Liquidität und die Risikofaktoren.

Die folgende Tabelle fasst viele der einzigartigen Merkmale von Private Equity im Vergleich zu Public Equity zusammen.

Öffentliche Märkte

Private Märkte

Wer kann Aktien kaufen

Jeder, der ein Brokerage-Konto hat

Nur 'zugelassene' Anleger, d.h. vermögende Privatpersonen und institutionelle Anleger

Struktur des Fonds

Aktienanlagen in börsennotierte Unternehmen sind entweder als Stamm- oder Vorzugsaktien strukturiert. Anleger können Aktien direkt als Einzeltitel erwerben oder sie über Investmentfonds oder ETFs abbilden, die sie in breit diversifizierten Portfolios halten.

Aktieninvestitionen in private Unternehmen sind in der Regel als stimmrechtslose Stammaktien strukturiert. Anleger können solche Aktien direkt besitzen, erwerben sie aber in der Regel über eine Beteiligung an einem Private Equity-Fonds.


PE-Fonds sind in den folgenden Punkten anders strukturiert als Investmentfonds:

  • Sie werden als Kommanditgesellschaften mit Anlegern als Kommanditisten und einem PE-Unternehmen als Komplementär/Fondsmanager gegründet.
  • Die PE-Fondsmanager sind an den Gewinnen des Fonds beteiligt und übernehmen eine aktivere Rolle bei der Verwaltung des Fondsvermögens.
  • PE-Fonds haben eine begrenzte Lebensdauer.

Finanzierung durch Investoren

Öffentliches Beteiligungskapital wird von den Anlegern beim Erwerb auf einmal finanziert.

Die Anleger verpflichten sich, einen bestimmten Betrag zu investieren, und der PE-Fonds fordert diese Investition durch Kapitalabrufe an, um Anteile an privaten Unternehmen zu erwerben. Der Finanzierungsprozess kann Monate oder sogar Jahre in Anspruch nehmen.

Kapitalbeschaffung

Öffentliche Unternehmen beschaffen neues Kapital nur durch ihren Börsengang (IPO) oder gelegentliche Angebote zusätzlicher Aktien an die Öffentlichkeit. Die meisten öffentlichen Kapitalbeteiligungen sind nicht mit einer Kapitalbeschaffung durch das Zielunternehmen verbunden, sondern bestehen lediglich aus dem Kauf von Aktien von anderen Investoren.

Bei Private Equity sind die meisten Investitionen Teil einer echten Kapitalbeschaffung, bei der Kapital erworben wird, das direkt in den Betrieb und das Wachstum des Zielunternehmens fließt.

Liquidität von Aktien

Formale Börsen stellen Liquidität für öffentliche Aktien zur Verfügung. Im Allgemeinen weisen öffentliche Märkte eine hohe Liquidität auf, wobei jedoch je nach Börse die Liquidität variieren kann.

Es gibt keine formellen Börsen oder Sekundärmärkte. Begrenzte, zeitweilige Liquiditätsereignisse können jedoch vom GP mit Hilfe eines externen Fonds, der auf Sekundärmärkte spezialisiert ist, erleichtert werden. 


Moonfare bietet seinen Anlegern über seinen Sekundärmarkt frühzeitige Liquidität an.*


Darüber hinaus gibt es bei PE-Fonds eine gewisse Liquidität im Rahmen des Kapitalbeschaffungsprozesses (der 1-3 Jahre dauern kann, bis ein Anleger vollständig investiert ist) und des Ausschüttungsprozesses (der nach etwa 5-7 Jahren mit der Rückzahlung des Kapitals an die Anleger beginnen kann, wenn die Zielanlagen verkauft werden). 

Dauer des Fonds

Publikumsfonds haben in der Regel keine vordefinierte Laufzeit.

PE-Fonds haben in der Regel eine Laufzeit von 10-12 Jahren.

Stimmrecht

Ja.

Kommanditisten haben in der Regel keine Stimmrechte in Zielunternehmen, da sie Anteile des Fonds und nicht der Zielunternehmen erwerben. Allerdings hat der Komplementär (im Namen der Anleger) in der Regel einen erheblichen Einfluss auf die Gesamtstrategie der privaten Unternehmen im Portfolio des Fonds.

Ausschüttungen von Fonds

Nein, denn die Gewinne werden vom Fondsmanager sofort reinvestiert.

Ja. Ausschüttungen werden an die Anleger vorgenommen, wenn Vermögenswerte im Portfolio verkauft werden.

Finanzielle Offenlegung

Sie sind verpflichtet, der Öffentlichkeit vierteljährlich detaillierte Finanzberichte vorzulegen.

PE-Fonds legen gegenüber ihren Kommanditisten offen, was sie wählen.

Analyse durch Dritte

Zu börsennotierten Unternehmen sind zahlreiche Analysen Dritter verfügbar.

Informationen von Dritten sind sehr begrenzt oder schwer zugänglich, da sie nicht öffentlich zugänglich sind.

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Privat vs. Öffentlich - Wachstumsstadium des Zielunternehmens

Ein wesentlicher Unterschied zwischen öffentlichem und privatem Beteiligungskapital besteht in der Wachstumsphase des Unternehmens.

Unternehmen, die sich in öffentlichem Besitz befinden, sind gut etablierte, etwas reifere Unternehmen, die die Größe und den Status erreicht haben, die für den öffentlichen Besitz angemessen sind. Um von den Aufsichtsbehörden und den Emissionsbanken als öffentliches Unternehmen zugelassen zu werden, muss ein Unternehmen in der Regel mindestens die folgenden Voraussetzungen erfüllen:

  • Beständige Umsätze und Erträge in der Vergangenheit
  • Ausreichendes Kapital zur Finanzierung eines Börsengangs und der Geschäftstätigkeit
  • Langfristiges Wachstumspotenzial
  • Ein starkes Managementteam im Unternehmen
  • Solide, geprüfte Jahresabschlüsse
  • Geringe Kapitalisierung und Hebelwirkung

Ausgeschlossen sind in der Regel private Unternehmen, die die oben genannten Voraussetzungen noch nicht erfüllen und sich daher in einer frühen Wachstumsphase befinden. Private-Equity-Investitionen können sich daher in jeder Wachstumsphase befinden, von Unternehmen, die sich auf einen Börsengang vorbereiten, bis hin zu Unternehmen, die sich gerade in der Gründungsphase befinden.

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Privat vs. öffentlich - die Frage der Nettorendite

PE-Firmen verwalten ihr Unternehmensportfolio in ihren Fonds aktiv und verlangen höhere Verwaltungsgebühren als öffentliche Aktienfonds. Eine häufig gestellte Frage ist, ob Private-Equity-Anlagen beim Vergleich der Nettorenditen nach Gebühren schlechter abschneiden als öffentliche Aktienanlagen.

Berücksichtigt man die Differenzen im Cashflow der beiden Investitionen mithilfe der Public Market Equivalent (PME)-Methode und zieht Vergleiche zwischen öffentlichen Aktien und den entsprechenden Arten von Private-Equity-Fonds heran, so deuten die Ergebnisse darauf hin, dass Private Equity in der Vergangenheit eine überlegene Performance im Vergleich zu öffentlichen Aktien aufwies.

In einer Analyse aus dem Jahr 2021 stellte JP Morgan¹ unter Verweis auf Steve Kaplan von der Booth School of Business der Universität Chicago fest, dass die Private-Equity-Branche nach wie vor besser abschneidet als öffentliches Beteiligungskapital. Als Antwort auf die Behauptung, dass es zwischen 2006 und 2015 kaum einen Unterschied in der Performance von öffentlichem und privatem Beteiligungskapital gab, stellte Kaplan fest, dass die PME von Private Equity, wenn man Private Equity als Buyout-, Growth-Equity- und Venture-Capital-Fonds definiert, bei 1,05 liegt, wenn man den S&P 500 oder S&P 600 als Vergleichsmaßstab heranzieht, und bei 1,11, wenn man den Russell 2000 Index als Vergleichsmaßstab heranzieht (wobei eine Zahl größer als 1 eine Outperformance symbolisiert).

Privat vs. öffentlich - in was investieren Sie eigentlich ?

Ein einfacher Vergleich zwischen öffentlichen Märkten und Private Equity gestaltet sich zusätzlich kompliziert, da ein Investor im Bereich Public Equity in ein Finanzinstrument investieren kann, das einen umfassenden öffentlichen Aktienmarkt repräsentiert, wie beispielsweise den MSCI World Index. Im Gegensatz dazu hat ein Private-Equity-Investor eine derartige Möglichkeit nicht. Stattdessen investiert der PE-Anleger sein Kapital in einen einzelnen Fonds (oder Dachfonds), der ihm Diversifizierungsvorteile für sein Gesamtportfolio bieten kann.

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¹ JP Morgan, Juni 2021. "Food Fight: An update on private equity performance vs. public equity markets." https://privatebank.jpmorgan.com/content/dam/jpm-wm-aem/global/pb/en/insights/eye-on-the-market/private-equity-food-fight.pdf "Equity Performance: What Do We Know?" Journal of Finance 69(5).

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{ "@type": "Person", "name": "Pamela Espinosa", "description": "Pamela is the head of content management at Moonfare, where she oversees editorial and sales collateral content strategy. Prior to joining Moonfare, Pamela held positions in asset management and in technology, as a Senior Associate at PIMCO and a Senior Manager at Uber. She holds an MBA from London Business School and an M.Sc.in Finance from University of Rochester.", "jobTitle": "Head of Content Management", "sameAs": [ "https://www.linkedin.com/in/pamelaespinosa/" ], "knowsAbout": [ "Financial Writing", "Venture Capital", "Private Equity", "Investing" ], "alumniOf": [ { "@type": "CollegeOrUniversity", "Name": "University of Rochester", "sameAs": "https://en.wikipedia.org/wiki/University_of_Rochester" }, { "@type": "CollegeOrUniversity", "Name": "London Business School", "sameAs": "https://en.wikipedia.org/wiki/London_Business_School" } ] }